الرابح الوحيد من حرب هرمز لم يُطلق رصاصة واحدة — Goldman Sachs وJane Street يحوّلان الفوضى إلى مليارات
الرابح الوحيد من حرب هرمز لم يُطلق رصاصة واحدة
صانعو السوق في الأزمات — كيف تربح Goldman Sachs وJane Street من الفوضى؟
تقرير تحليلي خاص · 30 أفريل 2026 · قراءة في 3 دقائق
الشخصيات والمصطلحات الأساسية
| الاسم / المصطلح | الشرح |
|---|---|
| Jane Street | أكبر صانع سوق في العالم — $39.6 مليار إيرادات تداول في 2025 |
| Goldman Sachs | البنك الاستثماري الأمريكي — $12.74 مليار إيرادات تداول الربع الأول 2026 |
| Citadel Securities | شركة تداول خوارزمي — $12.2 مليار إيرادات تداول 2025 |
| David Solomon | الرئيس التنفيذي لـ Goldman Sachs |
| صانع السوق | كيان يلتزم بشراء وبيع أصل مالي في جميع الأوقات |
| Bid-Ask Spread | الفارق بين سعر الشراء وسعر البيع — مصدر ربح صانع السوق |
| VIX | مؤشر تقلب الأسواق الأمريكي — "مؤشر الخوف" |
| Delta Neutral | استراتيجية تحييد المخاطر الاتجاهية |
| HFT | High-Frequency Trading — التداول عالي التردد بالخوارزميات |
| Order Flow | تدفق أوامر البيع والشراء — الوقود الحقيقي لأرباح صانع السوق |
المشهد — الأرقام التي صدمت وول ستريت
24 أفريل 2026. Reuters تكشف عن رقم لم يتوقعه أحد:
Jane Street — شركة لا يعرفها عموم الناس، مكاتبها في نيويورك ولندن وهونغ كونغ — حققت $39.6 مليار في إيرادات التداول خلال 2025 وحدها.
هذا الرقم يتجاوز JPMorgan Chase ($35.8 مليار) ويُطيح بـGoldman Sachs عن عرشه التاريخي.
وفي الربع الأول من 2026 وحده — في خضم حرب هرمز والحصار البحري وتقلبات النفط والكريبتو — قال David Solomon رئيس Goldman:
"Goldman Sachs قدّمت أداءً قوياً جداً لمساهمينا هذا الربع، حتى مع تزايد تقلبات السوق."
تقلبات السوق؟ هذا بالضبط ما يريدونه.
السؤال الجوهري — كيف يربحون من الفوضى؟
قبل أن نفهم الأرقام، يجب أن نفهم الآلية.
الفكرة الأساسية: Bid-Ask Spread
تخيّل أنك تريد بيع سهم Apple بسعر $174.95. صانع السوق يشتريه منك بـ$174.95 ويبيعه فوراً لمشترٍ آخر بـ$175.05.
الفارق: $0.10 لكل سهم.
يبدو ضئيلاً؟ اضربه في مليارات الأسهم التي تُتداول يومياً — والصورة تتغير جذرياً.
المعادلة البسيطة:
ربح صانع السوق = (فارق Bid-Ask) × حجم التداول
الآن أضف التقلب: في الأسواق الهادئة: الفارق ضيق، المنافسة شديدة، الأرباح متواضعة. في الأزمات: الفارق يتضاعف، حجم التداول يقفز، والأرباح تنفجر.
الخط الزمني — أرقام تروي القصة
2024 ← Citadel Securities: $9.8 مليار إيرادات تداول
2025 ← Citadel Securities: $12.2 مليار (+25%) — فضل التقلبات
2025 ← Jane Street: $39.6 مليار — تتجاوز كل البنوك للمرة الأولى
2025 ← Hudson River Trading: $12.3 مليار
Q1 2026 ← Goldman Sachs تداول أسهم: $5.33 مليار (+27% عن Q1 2025)
Q1 2026 ← Goldman Sachs إجمالي الأسواق: $12.74 مليار (+19%)
Q1 2026 ← حرب هرمز تُحقق أعلى تقلب نفطي منذ 2020 ← صانعو السوق يحصدون
التشريح الكامل — خمس آليات ربح في الأزمات
الآلية الأولى: توسيع الفارق (Spread Widening)
في الأسواق العادية، الفارق بين سعر الشراء والبيع في سهم كبير كـApple ربما لا يتجاوز $0.01.
في يوم أزمة كـ18 أفريل 2026 (حين أغلقت إيران هرمز من جديد وقفز النفط 7% في ساعات):
- صانعو السوق وسّعوا الفجوة إلى $0.05 أو $0.10
- المستثمرون الخائفون يضطرون للقبول بالسعر المعروض — لا خيار لهم
- حجم التداول تضاعف بسبب الذعر
النتيجة: نفس الجلسة التي خسر فيها مستثمر عادي 3-5%، ربح فيها صانع السوق أضعاف ما يربحه في يوم عادي.
الآلية الثانية: حجم التداول الهائل (Volume Explosion)
الأزمة = ذعر = تداول متضاعف.
حين أعلن ترامب الحصار البحري على إيران (13 أفريل):
- حجم تداول البورصات الأمريكية تجاوز 2.5 ضعف المتوسط اليومي
- كل هذه الصفقات تمر عبر صانعي السوق
- كل صفقة تُدرّ فارق Bid-Ask صغير
مليارات الصفقات × فارق صغير = مليارات الدولارات.
الآلية الثالثة: تداول الخيارات والمشتقات (Options & Derivatives)
هنا تتضاعف الأرباح أكثر.
حين يرتفع VIX (مؤشر الخوف)، يُقبل الجميع على شراء خيارات التحوط (Put Options).
صانع السوق يبيع هذه الخيارات — وفي الأسواق المتقلبة:
- يُسعّرها بـ"علاوة مخاطرة" مرتفعة جداً
- يُحيّد مخاطره عبر استراتيجية Delta Neutral (شراء الأصل الأصلي بنسب محسوبة)
- يجمع الفارق بين ما دفعه المستثمر والتكلفة الفعلية للتحوط
Jane Street بنت إمبراطوريتها أساساً على تداول ETFs والخيارات. كل مرة يشتري مستثمر خائف خياراً للتحوط — Jane Street تكون الطرف الآخر.
الآلية الرابعة: التداول عالي التردد (HFT)
الخوارزميات تعمل بسرعة الميكروثانية — مليون من الثانية.
في وقت الأزمة:
- خوارزمية تكتشف أن سعر نفط Brent على منصة A أعلى بـ$0.003 عن منصة B
- تشتري من B وتبيع على A في أقل من ميلي ثانية
- تُكرر هذا الأمر مئات الآلاف من المرات في الثانية الواحدة
لا مخاطرة، لا انتظار — فقط الفارق المضمون.
الآلية الخامسة: معلومات Order Flow
صانعو السوق الكبار يرون تدفق الأوامر قبل تنفيذها.
حين يدخل أمر بيع ضخم من صندوق تحوط كبير — صانع السوق يعلم ذلك ويُعدّل أسعاره بما يضمن ربحه من الصفقة، قبل أن يكمل تنفيذها للعميل.
هذه المعلومة — حتى وإن استمرت أجزاء من الثانية — تساوي مليارات في الأسواق الكبيرة.
لماذا انفجرت أرباح Jane Street تحديداً؟
Jane Street ليست بنكاً — لا تقبل ودائع، لا تُقرض، لا تُصدر بطاقات ائتمانية.
هي تفعل شيئاً واحداً فقط: تُعطيك سيولة في مقابل فارق السعر.
بعد أزمة 2008، فرضت الجهات التنظيمية قيوداً صارمة على مخاطر البنوك الكبرى. النتيجة: البنوك تراجعت عن بعض أنشطة صناعة السوق.
من ملأ الفراغ؟ شركات مثل Jane Street وCitadel Securities وHudson River Trading — بدون قيود رأس المال نفسها.
حين ضرب الجائحة عام 2020 وحين بدأت حرب هرمز عام 2026 — هذه الشركات كانت جاهزة لامتصاص كل الذعر وتحويله إلى أرباح.
الرقم الأكثر إذهالاً: Jane Street حققت $11 مليون إيرادات لكل موظف في 2025. مقارنة بـ$500,000 لكل موظف في Goldman Sachs.
ماذا يعني هذا لك كمستثمر؟
الحقيقة غير المريحة: كل مرة تبيع في لحظة الذعر — تتبرع بجزء من أموالك لصانع السوق. كل مرة تشتري خياراً للتحوط في أوج الأزمة — تدفع علاوة ضخمة لـJane Street أو Citadel.
كيف تحمي نفسك؟
- لا تتداول في لحظات الذعر القصوى — الفارق في أوسع حالاته
- إذا اضطررت للتحوط بالخيارات — افعل ذلك قبل الأزمة لا خلالها
- تذكر أن الصفقة لا تتم في فراغ — دائماً هناك طرف آخر يربح مما تدفع
الصورة الكبيرة: صانعو السوق ضروريون — بدونهم، لا يجد البائع مشترياً ولا المشتري بائعاً. لكن في الأزمات يتقاضون ثمناً أعلى بكثير لهذه الخدمة.
الخلاصة — السوق لا يختفي، فقط يتغير من يملكه
في أسوأ أيام حرب هرمز، حين كان النفط يقفز 7% في يوم والبيتكوين يهوي 4% والمستثمرون يبيعون بالذعر:
كانت Jane Street وGoldman Sachs وCitadel تُسجّل أرباحاً تاريخية.
هذا ليس مؤامرة — هذه هي طبيعة السوق. الأزمة لا تُدمّر الثروة، تُعيد توزيعها — من الخائفين المتسرعين إلى الهادئين المستعدين.
السؤال الذي يستحق التأمل: إذا كان صانعو السوق يكسبون دائماً في الأزمات — فهل السوق يعكس الواقع الاقتصادي، أم أنه يعكس مهارة من يملك السيولة في اللحظة الحاسمة؟
هذا التقرير مبني على: Reuters، Bloomberg، Goldman Sachs Q1 2026 Earnings، CNBC، Schwab، TRM Labs، Wikipedia — 30أفريل 2026